Hyperliquid巨鲸为何自爆式平仓？Hyperliquid如何应对？

最近这市场行情，真是又凉又惨，不过有两件事特别吸睛：一个是凉兮的大开大合操作，另一个就是「Hyperliquid 50 倍杠杆交易巨鲸」。很多人把这个巨鲸当成短期市场的“天气预报”，因为它之前的高倍杠杆操作和精准的开仓时间点让人觉得，这幕后肯定藏着“内幕资金”。因此，跟着它操作的人也不在少数。 今天，这位“巨鲸”又一次出手，用 50 倍杠杆开了个大约 3 亿美元的 ETH 多单。在最好的时候，赚了 800 万美元的浮盈。但紧接着，它却提现了大部分本金和利润，主动抬高清算价格，结果导致它手上那 160,234.18 ETH 的多头仓位被“清算”，金额高达 3.06 亿美元。 这事儿一出，社群里炸了锅，最常见的问题就是：“它为什么能开这么大的仓位？谁是它的对手盘（换句话说，谁在亏钱）？”别着急，接下来我们就来简单聊聊 Hyperliquid 和 HLP 机制，帮大家解开这个谜团。 对于币安、OKX 这样的订单簿交易模式，应该不用多介绍吧？简单说，它就是让多头和空头用户直接对上盘。但实际上，链上还有另外两种玩法：一种是 AMM（自动做市商），另一种是像 GMX 这样的 perp DEX（永久合约去中心化交易所）。 AMM 是因为它的无许可特性和易用性才火起来的，算法简单，操作直接。不过吧，针对那些主流、高市值的币种，AMM 的交易体验就显得不那么“人性化”了，尤其是想用杠杆操作的，更别提有多麻烦。 再说 GMX 这类的 perp DEX，它比较有意思的一点是，GLP（流动性提供者）会成为交易者的对手盘。更特别的是，它的开仓价格不是随便来的，而是用预言机提供的标记价格来定的。举个例子，如果你要交易 BTC，预言机会从币安、OKX、Bybit 等几个交易所拉取相关数据，计算出一个标记价格，然后再用这个价格开合约。 这就是为什么 GMX 式的 perp DEX 和传统订单簿有那么大不同，灵活又高效。假设目前 BTC 的标记价格为 82000 USDT，那么用户的开仓价格直接等于这个价格，而不需要逐一消耗 82001 USDT、82002 USDT 的卖单，最后再计算一个平均价格。想象一下，你在市场中下单时，价格立即锁定，没有复杂计算，这是这种方式的直观体验。 在 GMX 模式中，GLP 采用的是一种被动流动性策略。用简单的话说，如果不考虑各种费用，那么用户赚的钱就是 GLP 损失的钱，反过来也一样。这种模式仿佛在玩一场零和游戏，每一分盈亏都明确得让人有点紧张。 现在让我们转到 Hyperliquid。HLP 策略实际上是为交易者对手盘而设计的一种集资方式。与 GLP 不同的是，HLP 采取的是主动策略，由 Hyperliquid 本身执行主动做市，通过做市活动、收取资金费和清算等来获取收益。更酷的是，所有用户都可以为 HLP 提供流动性，分担盈亏，就像参与了一个金融冒险的大家庭。 Hyperliquid 的特别之处在于，它在这次事件之前是没有持仓限制的。唯一的限制仅仅是市价单和挂单金额。这种开放的设计，让某个巨鲸在短短两个小时内完成了上百笔交易，开出了价值高达 3 亿美元的超高杠杆多单，连凉兮这样的知名人物都被吸引了目光。 至于为什么这名巨鲸选择转移保证金，并通过提高清算价格来触发清算？主流看法有两种： 第一种认为，这位巨鲸发现了 Hyperliquid 的策略漏洞，它可能在其他平台开设了空单，通过这种方式制造一次极端的市场下跌，为自己创造双向获利的机会。 第二种分析认为，由于巨鲸目前处在市场的聚光灯下（被称为“二级车头”），如果采取手动、分步平仓的方式，可能会导致 ETH 价格迅速回落，这样一来，其利润在平仓过程中会大幅缩水。因此，它选择了一种迅速而果断的一次性平仓方式。 这些操作手法不仅显现出对市场机会的敏锐捕捉，也让人深刻体会到金融市场中的种种博弈艺术。 最近发生的这一幕，其实并不算新鲜。为了应对穿仓风险，像币安、OKX这样的中心化交易所（CEX）早就开发出了一些防范机制，包括自动减仓（ADL）和保证金阶梯。具体怎么操作呢？我们一起来看一下。 先说自动减仓。拿OKX举例吧，当风险准备金不足以弥补清算导致的亏损时，系统就会启动ADL来减缓进一步的损失。简单来说，这个机制是将亏损仓位和相对应的盈利或高杠杆仓位「配对」，然后让两个仓位互相抵消并进行平仓。当然啦，这也意味着某些盈利仓位可能会被迫平仓，未来的获利潜力自然会受到一定限制。 再聊聊保证金阶梯。这个机制主要是随着持股规模的增加，对应的保证金比例也会逐步提升。这样一来，持有大额仓位的交易者就必须投入更多的保证金，从而降低市场波动带来的爆仓或穿仓风险。换句话说，这套规则让用户无法通过低保证金开出可能对市场产生巨大影响的大额合约，很好地控制了风险。 再来看一件具体的事件。根据Hyperliquid Vault的数据，这次有一位巨鲸级用户主动触发了清算机制，导致HLP损失了345万美元。对于这件事，Hyperliquid官方回应很及时。他们表示，这次并不是协议漏洞或者黑客攻击，而是因为用户提取了未实现的利润（PNL），导致保证金下降，最终触发了清算。 不过话说回来，这位用户最后还是赚了180万美元的利润。至于HLP，在过去的24小时内总损失约400万美元，但从历史累计来看，HLP的PNL仍然稳稳地保持在约6000万美元的水平。 说到这里，大家应该能更直观地理解这些机制和事件了吧？无论是自动减仓还是阶梯保证金，这些机制其实就是为了在各种极端情况下，保护整个市场的稳定性。

最近，Hyperliquid 平台发布了一则消息，引起了不少用户的关注。他们宣布将调整杠杆限制，旨在进一步优化清算管理，同时增强市场在发生大规模清算时的缓冲能力。这次调整后，比特币（BTC）的最高杠杆将设置为 40 倍，而以太坊（ETH）的最高杠杆则调整为 25 倍。

值得一提的是，这些调整主要针对市场风险的管理和效率的提升。不过话说回来，这些内容也只是一种信息分享，毕竟每位投资者的风险偏好都不一样。需要特别提醒大家：投资有风险，下单需谨慎哦！

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